美國頁巖(yan)油生產(chan)商復產(chan)正使(shi)得(de)(de)原油市(shi)場變得(de)(de)更加(jia)復雜。

隨著油價反彈至(zhi)40美元(yuan)水(shui)平，包括(kuo)ParsleyEnergy及WPXEnergy在內，越(yue)來越(yue)多的頁(ye)巖(yan)油生產商(shang)宣布將(jiang)重啟原(yuan)油生產。美國最(zui)大的頁(ye)巖(yan)油生產商(shang)EOGResources也已宣布計劃在今年(nian)下半(ban)年(nian)增加(jia)產量。

雖然頁巖(yan)油(you)(you)生(sheng)(sheng)產(chan)商復產(chan)可能會短暫提(ti)振美國(guo)原油(you)(you)產(chan)量(liang)，但(dan)市(shi)場普遍(bian)預計美國(guo)原油(you)(you)總產(chan)量(liang)2020年將下跌：新油(you)(you)井(jing)鉆探數(shu)量(liang)已經大幅下跌，頁巖(yan)油(you)(you)生(sheng)(sheng)產(chan)商也很(hen)難從債券(quan)市(shi)場募集生(sheng)(sheng)產(chan)所需(xu)資金。

IHSMarkit分析認(ren)為，到(dao)今(jin)年(nian)年(nian)底，美(mei)國原油產量(liang)將為1000萬桶/日，比高峰(feng)期下降近四(si)分之一。

最新的OPEC+減產(chan)協議也(ye)將對頁(ye)巖(yan)油(you)生產(chan)商復產(chan)造成影響。

OPEC+現在試圖推升短期，或(huo)(huo)者(zhe)現貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)至(zhi)遠期合(he)約價(jia)(jia)格(ge)之上，形成(cheng)現貨(huo)溢價(jia)(jia)（backwardation），讓(rang)現貨(huo)原(yuan)油(you)(you)比未來幾月或(huo)(huo)者(zhe)幾年內交割的期貨(huo)原(yuan)油(you)(you)更受追捧，以此鼓勵(li)煉油(you)(you)廠和(he)貿易(yi)商去庫(ku)存。

更(geng)高的(de)遠月合約(yue)價(jia)格利好(hao)美國頁巖油生產(chan)(chan)(chan)商(shang)，因為他們可以用這些合約(yue)為未來的(de)生產(chan)(chan)(chan)提供對沖。而生產(chan)(chan)(chan)成本更(geng)低的(de)OPEC+的(de)原油生產(chan)(chan)(chan)商(shang)并不會進行套(tao)期保值(zhi)，后者(zhe)的(de)收(shou)入與(yu)原油現貨(huo)價(jia)格的(de)關系更(geng)為緊密。

對(dui)于OPEC+而言(yan)，理(li)想情(qing)況是將(jiang)油價(jia)目前的(de)期貨溢價(jia)扭轉(zhuan)為輕(qing)度的(de)現貨溢價(jia)。

如果WTI原(yuan)油的1到2年遠期(qi)合(he)約價(jia)(jia)格(ge)能維持(chi)在(zai)45美(mei)元/桶(tong)下方，這個價(jia)(jia)格(ge)水平足以(yi)放(fang)緩美(mei)國頁巖(yan)油產量的增速(su)。而通過“操縱”現(xian)貨溢價(jia)(jia)，OPEC+能將(jiang)現(xian)貨WTI原(yuan)油和布倫特原(yuan)油價(jia)(jia)格(ge)推高到50-55美(mei)元/桶(tong)，甚至55-60美(mei)元/桶(tong)。

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